Elixirr H1 25: nueva adquisición ¿dónde nos encontramos ahora?
Actualizamos situación y valoración actual. Crecimientos orgánicos del 17%. Proyectamos a 2026, período infravalorado por el mercado.
Elixirr comenzaba la semana ofreciéndonos su H1 2025 donde nos informaba de un crecimiento de los ingresos del 35%, un 17% de los cuales se generó de manera orgánica. En la imagen inferior podemos ver cómo este dato mezcla aportaciones de propios clientes (más volumen), nuevos clientes así como adquisiciones.
Fruto de su buen control del gasto, la compañía consiguió aumentar márgenes brutos (34% vs 32,6% en H1 2024) y márgenes EBITDA ajustados (30% vs 28,5% en H1 2024). Esto se tradujo en un beneficio por acción ajustado de 29 peniques, por los 21,5 conseguidos en H1 2024 (crecimiento del +35%)
En este punto quiero resaltar que en mi modelo soy más conservador y en el beneficio ajustado yo no devuelvo la partida de “depreciación y amortización”, algo que ya haré en el cálculo del FCF. Por lo tanto, en este modelo la valoración puede ser más alta que la que está considerando el mercado para un mismo precio. De hecho, mi EPS ajustado para este H1 es de 0,27p por los 0,29p comunicados por la compañía
Si deseamos adelantarnos al mercado y conocer qué podría hacer la compañía en FY25, debemos considerar antes la noticia con la que acompañó esta última presentación de resultados.
Nueva adquisición
Elixirr ha comunicado la mayor adquisición realizada hasta la fecha. Se trata de TRC Advisory, una consultora con sede en EE.UU. de alto crecimiento (24-28% de crecimiento en este 2025 y superiores hasta 2024) con márgenes EBITDA ajustados del 45-46%, que superan a los de la propia Elixirr, que como podemos ver en el cuadro superior, alcanzan el 27% sin ajustar y el 30% de manera ajustada.
Motivo de esta enorme eficiencia, la directiva comunica que esta adquisición generará una mejora inicial en el beneficio por acción total del grupo, algo a lo que intentaremos llegar a través de los datos ofrecidos.
Para darnos cuenta de la magnitud de la adquisición, hablamos de un negocio que generará $36m en 2025, que llevado a libras, suponen 26,6m, casi un 24% de los ingresos totales generados por Elixirr en 2024.
Esta adquisición le ha costado a la compañía un total de $125m en el caso de que se ejecuten todas las variables dependientes de objetivos a corto y medio plazo. Incluso en este “peor caso”, que realmente terminaría siendo el mejor por la importancia de que esta nueva compañía alcance el mejor de los resultados, Elixirr estaría adquiriéndola a 7,5x EV/EBITDA, un múltiplo inferior al que cotiza el propio grupo con el incentivo extra de estar comprando un negocio de mejores márgenes en un mercado más valorado (USA vs UK).
A corto plazo, un factor clave que debemos considerar para estimar de forma aproximada los próximos resultados de la compañía es la dilución derivada de la emisión de 1,42 millones de acciones. Esta representa un incremento del 2,7% sobre el total de acciones diluidas en circulación.
Por otro lado, y en suma a esta dilución, Elixirr tirará de su línea de crédito disponible con NatWest para conseguir esos $41m que, junto a la dilución, alcancen los $57m de pago inicial.