Hims: Nunca había sido mejor
Repasamos lo que ve el mercado a través de su velo, y lo que podemos comenzar a intuir nosotros. Incluyo mi precio objetivo para finales de 2025 y comienzos de 2026
¿Cómo interpretar los resultados?
Quizá te sorprenda, pero creo que la situación actual de Hims es la mejor desde su salida a bolsa.
A simple vista, su cotización podría sugerir que la ejecución no es óptima. Sin embargo, esta idea se desvanece cuando consideramos factores como algoritmos, ventas en corto, el short squeeze que llevó el precio cerca de los 70 dólares, o incluso las estrategias de inversores que buscan superar al índice a un año mediante operaciones de compra-venta, con resultados poco convincentes.
Los resultados presentados ayer no solo confirman nuestras sospechas, sino que las refuerzan: Hims no es un negocio centrado en GLP-1. Más aún, revelan que el núcleo del negocio (Core) está experimentando una aceleración mucho mayor de lo que podíamos imaginar. Hasta los últimos trimestres, el consenso proyectaba crecimientos del 40% para 2024 y del 16% para 2025. Sin embargo, Hims reporta un crecimiento del 69% en 2024, que se reduce al 43% si excluimos GLP-1. Aquí surge algo revelador: el mercado asumía que GLP-1 era clave para alcanzar ese 40% del consenso, pero Hims lo supera incluso sin considerarlo. El cazador ha sido cazado.
En otras palabras, el temor del mercado a que Hims dependiera de la comercialización de GLP-1 ha sido un velo que, hasta ahora, ha ocultado el verdadero potencial de la compañía.
¿Qué podemos esperar para 2025? Hims nos sorprende proyectando un crecimiento del 60%, muy por encima del consenso, y aclarando que GLP-1 solo influirá en el primer trimestre. Si estimamos que GLP-1 representa el 17% de los ingresos totales y tomamos la guía del Q1 (530 millones en su punto medio), podemos calcular que, de los 2.3 mil millones de ingresos anuales proyectados para 2025 (punto medio de la guía), solo unos 90 millones estarían ligados a GLP-1. Esto deja ingresos de entre 2,105 y 2,305 millones sin GLP-1, lo que implica un crecimiento del 50% respecto a 2024. Y esto, asumiendo la peor base comparable posible: 2024 con GLP-1 y 2025 sin él. Un crecimiento orgánico impresionante.
De esos 2,100-2,300 millones generados en 2025 sin GLP-1, unos 700 millones provendrán de la vertical de pérdida de peso, que incluye soluciones orales, liraglutida y opciones personalizadas comercializables. Aunque no es el pilar de nuestra tesis, creo que Hims seguirá beneficiándose de esta vertical. Especialmente porque ofrece soluciones competitivas: desde 60 dólares al mes hasta 150 dólares con semaglutida, frente a los 380 dólares de Ro o los más de 1,000 dólares mensuales de tratamientos como los de Novo Nordisk.
¿Y en 2025…?
Y entonces, ¿por qué baja? Porque el mercado es cíclico y responde a todo lo que comenté en el inicio, que tiene poco que ver con los aspectos fundamentales del momento. En 2025, y gracias a las adquisiciones recientes, podemos empezar a ver noticias sobre las pruebas en casa y la futura comercialización de péptidos, que introducen a Hims en una de las verticales más potentes de las que podría disponer en el futuro, la de los complementos. Estos complementos serían diferentes a lo que entendemos hoy, ya que las propias pruebas multiorgánicas realizadas en casa determinarían a través de Medmatch una seria de ingredientes que conformarían una solución totalmente personalizada para cada caso.
A continuación, señalaré sólo algunos de los tratamientos que Hims podría lanzar en base a esta nueva adquisición, para posteriormente estudiar qué podría hacer la acción a corto y medio plazo: