Informe FY 2025: +81% de rentabilidad
Segundo año consecutivo superando el +80%. La rentabilidad anualizada se sitúa en el 59% tras tres años y medio.
Rentabilidades Q4 y FY 2025
Rentabilidad del +6% durante el cuarto trimestre para alcanzar un +81% en el año completo. Tras tres años y medio de proyecto, la rentabilidad anualizada queda en un +59% por el +383% conseguido de manera acumulada. El proyecto sigue batiendo a todos los índices prácticamente en todos los intervalos de tiempo.
Durante el año hemos disfrutado de rentabilidades como las de Rocket Lab (141%), ASTS (155%), Vytrus (97%) y otras como Sofi (55%) o cuatro valores ocultos, todos ellos por encima del 50% desde su compra a partir de la segunda mitad del año.
Hacia 2026
Tras tres años consecutivos superando la barrera del +50% en cada uno de ellos, la cartera está siendo gestionada con el objetivo de, al menos, conservar opcionalidad para alcanzar altas rentabilidades durante el próximo 2026.
Tengo bastante claro qué tipo de valores difícilmente podrán ofrecerlas, si bien es cierto que en un entorno de burbuja todas estas premisas podrían saltar por los aires:
Valores de calidad con crecimientos en torno al 10% negociándose a múltiplos de 30 veces.
Valores de crecimiento cotizando a 25x ventas, por muy excelentes que sean sus negocios o sus equipos directivos.
Por el contrario, y como complemento a las posiciones core, identifico gaps de valoración en situaciones muy específicas:
Valores penalizados por un sentimiento negativo y en proceso de transformación de su modelo de negocio, cambios que el mercado todavía no es capaz de anticipar adecuadamente.
Valores de pequeña capitalización donde la ausencia de un track record amplio limita la capacidad de los inversores para estimar su valor intrínseco.
Valores con modelos de negocio mal comprendidos por el mercado, cuyo valor estimo que se desplegará de forma parabólica y no de manera uniforme.
Creo que la cosa no va de encontrar negocios extraordinarios
Encontrar negocios 10 es relativamente sencillo; creo que todos tenemos bastante claro dónde están y cómo se llaman. El problema es que la inversión no va de identificar negocios extraordinarios, sino de obtener retornos. El propio concepto de valoración ya incorpora, en gran medida, la calidad del negocio, de modo que los resultados finales dependen necesariamente de variables que van más allá del mismo.
Sí es posible, en cambio, intentar identificar valores que vayan a convertirse en extraordinarios. En ese caso, el mercado probablemente todavía no les ha puesto precio, y es ahí donde he fijado mi objetivo central.
Lo que no considero justo es que inversores centrados en negocios de calidad, lo cual respeto, emitan falacias sobre otras filosofías de inversión como defensa a no poder cumplir sus propios objetivos de retorno, aduciendo para ello que éstas no se dirigen al largo plazo o que el patrimonio completo no está jugado en ellas.
Sobre todo porque, si se piensa con detenimiento, resulta poco coherente que un inversor dispuesto a pagar 30 veces beneficios por crecimientos del 8% califique de arriesgada -basándose únicamente en resultados- una filosofía que este año ha incorporado un negocio muy prometedor prácticamente a valor en libros, una compañía creciendo a tasas superiores al 100% por debajo de 15x, o incluso un “mini monopolio” adquirido a 8x beneficios (hoy ya en torno a 15x).
Y lo mejor es que esta filosofía es ilimitada. Decenas de países objetivo, capitalizaciones de todo tipo, situaciones especiales o grandes negocios aún sin descubrir.
El 99% de mi patrimonio está invertido en mi cartera, el 70% de mi cartera está centrada en el largo plazo (Hims, Rocket Lab, Mercado Libre, Tasmea, ASTS, Sofi, Elixirr…) y aproximadamente el 30% restante lo utilizo para maximizar mis retornos año a año en momentos donde el core puede estar siendo valorado por encima de su valor real.
Creo que la capacidad para derribar muros y ampliar nuestros puntos de vista no empieza únicamente por estar abiertos a cualquier tipo de oportunidad -ya sea un REIT de alto dividendo cuyo book value grite compra, un valor de alto crecimiento con un modelo sólido o una situación value-, sino también por entender que no sólo funciona aquello que, supuestamente, decía Buffett.
Margen de seguridad
Durante 2025 y, espero, también en 2026, hemos basado nuestra estrategia de forma muy significativa en este concepto. Algo que a menudo no se termina de comprender es que el margen de seguridad no guarda relación directa ni con la calidad ni con los riesgos del negocio, sino con la diferencia entre su cotización actual y su valor real.
En contextos en los que el mercado aparenta estar caro y las oportunidades de alcanzar anualizados superiores al 30% se diluyen, sigue existiendo un conjunto de alternativas que permiten superarlos con solvencia, aunque a cambio de asumir determinadas -y no pocas- condiciones.
Nada es gratis. En este caso, implica acceder, como ya hemos hecho, a negocios que no consideraríamos extraordinarios por sí mismos, pero que, debido a su valoración y a una serie de acontecimientos específicos en su modelo, ofrecen la posibilidad de obtener rentabilidades extraordinarias.
Como consecuencia de esa ausencia de “calidad extrema” - y en muchos casos también de “directivas extraordinarias”- surgen riesgos operativos que para muchos inversores actúan como barreras insalvables a la hora de incorporarlos a cartera.
Yo prefiero verlo de otro modo: con frecuencia, ese riesgo ya está ampliamente reflejado en la valoración. De este modo, seleccionando cuatro o cinco valores que cumplen esta dinámica, nos protegemos frente a la materialización de alguno de esos riesgos individuales
Esto ya lo cubrimos en un amplio artículo en 2025, que les animo a leer:
10BaggerNewsletter
El proyecto sigue adelante y cada vez disfruta de una comunidad mayor. Me gustaría resumirte el mismo en base a unos datos muy claros y objetivos:
Tasa de renovación el 98% en el primer mes comparable disponible. De los 61 suscriptores que se dieron de alta en diciembre de 2024, 60 han renovado a fecha de hoy.
Un ahorro del 60% de la suscripción para los suscriptores iniciales (80€). Esto seguirá aumentando, a la vez que suscriptores actuales disfruten de ahorros futuros a través del continuo aumento del importe de la membresía.
Un 95% de los suscriptores considera sobresaliente o notable la calidad de la Newsletter. Ninguno la considera insuficiente y casi 8 de cada 10 la definen como sobresaliente. Estos resultados convergen de manera perfecta con las tasas de renovación comentadas.
Primera tesis (y valor ya en cartera) salida de la comunidad. A través de nuestro Discord, con más de 300 usuarios activos, disponemos de nuevas fuentes para descubrir y tratar todo tipo de valores y filosofías de inversión. Tienes la tesis aquí:
En diciembre lanzamos un nuevo documento compartido que se establecerá como “Enciclopedia” del proyecto. Cartera, watchlist, riesgos de cada valor, retornos estimados y, durante 2026, modelos completos de cada uno de ellos. Además, dispone de enlaces rápidos a cada una de las tesis, de manera que facilite el acceso a nuevos suscriptores ante un Substack que ya dispone de más de 100 publicaciones.
Cartera Quality Hold
Nos encontramos ante el primer año de esta cartera secundaria que, desde su concepción, persigue alcanzar rendimientos superiores apoyándose en negocios de calidad que atraviesan situaciones capaces de ofrecer amplios márgenes de seguridad.
Como señalamos en su lanzamiento, el mero hecho de acceder a valores en “mal momentum”, incluso a valoraciones muy atractivas, nos llevaba a pensar que se trata de una estrategia cuyo comportamiento debería mejorar con el paso del tiempo, a medida que estos negocios recuperen su tendencia alcista.
Aun con ese hándicap inicial y un último trimestre donde ha rendido por debajo de los índices, considero que el primer año de la cartera concluye de forma aceptable, superando a un índice como el S&P 500 y disponiendo de todo lo necesario para realizar un buen 2026.
Seguiremos introduciendo valores en esta cartera que ya dispone de un total de 9, y cuyo objetivo final es no tener que vender ni uno sólo de ellos en el largo plazo.









Excelente trabajo este 2025. Enhorabuena.
Veamos cómo se presenta 2026. Como todos los años, lleno de incertidumbres económicas y geopolíticas.
Tras las subidas de 2024 y 2025, las valoraciones están altas en general. Aunque seguro que quedan 10 baggers por descubrir.
Ánimo y a por ellas. Pero sobre todo seguir con el buen trabajo!!!!