Informe Q1 2026: Probablemente mi mejor trimestre
La rentabilidad anualizada se sitúa en el 52,3% tras casi 4 años de proyecto.
A ti, desconocido, gracias.
En 2024 alguien me dijo que, cuando la marea bajase, a carteras como la mía se le verían las costuras. Lejos de molestarme, absorbí esa frase y la utilicé para reforzar una idea que ya llevaba tiempo pensando. Me obligó a pensar más, a afinar el binomio riesgo-beneficio y a elevar mis barreras de decisión.
No recuerdo quién fue ni cuándo. Probablemente esté enterrado entre informes pasados o en algún tweet perdido. Pero, sinceramente, me gustaría agradecérselo. Activó un mecanismo que ya estaba en revisión y al que decidí dedicarle toda mi atención.
Hubiese habido formas más elegantes de decírmelo, pero cuando alguien verbaliza algo que tú ya estás rumiando, se encienden las alarmas. Y eso, bien canalizado, es extremadamente útil.
Rentabilidad Q1 FY 2026
Las siguientes rentabilidades están calculadas incluyendo el efecto del tipo de cambio. Si bien en años anteriores este factor ha perjudicado tanto a la cartera como a los índices -principalmente por la depreciación del dólar frente al euro-, en lo que va de año ha tenido un impacto positivo en ambos: aproximadamente +1,6% en los índices y +1,2% en la cartera.
Este trimestre no he conseguido un +40%, ni un +20%… ni siquiera un +6%. Aún así, creo que ha sido mi mejor trimestre histórico. O, al menos, del que más orgulloso me siento. Y creo que cualquier inversor lo entenderá cuando mi portafolio dispone de una beta mucho mayor a la de cualquier índice.
Como siempre he defendido, esa alta volatilidad no debería ser problema si operamos en base a descuentos y márgenes de seguridad prestablecidos. Así, y a pesar de valores que han bajado fuertemente tanto en YTD como en el último mes:
$ASTS: -20% (últ. mes)
$RKLB: -11% (últ. mes)
$HIMS: -39% (YTD)
$SOFI: -36% (YTD)
La cartera ha registrado un -3,9% en el trimestre en un inicio de año complicado para el mercado. Tal y como comenté en informes anteriores, había ido equilibrando la cartera pensando precisamente en escenarios como este. Eso ha permitido que el impacto de esta reciente caída haya sido muy contenido.
El recorte de posiciones en valoraciones exigentes, junto con la rotación hacia otras con mejor punto de entrada (no necesariamente mejor momentum), ha sido clave para sostener el comportamiento relativo.
Y aquí quiero insistir en algo importante: las decisiones correctas rara vez parecen cómodas en el corto plazo. Vender ASTS a 100$ o RKLB a 90$, tras fuertes subidas, para rotar hacia compañías que venían de caer un -30% es, en apariencia, irracional. Pero es precisamente la base de mi proceso.
La rotación ha marcado la diferencia
Esta dinámica ha permitido que la cartera se mantenga en buenas condiciones. Tasmea, por ejemplo, sube un +11% en el año, pero le hemos sacado mayor rentabilidad aumentando y disminuyendo en puntos concretos.
A su vez, uno de los nuevos valores incorporados supera el +38% YTD, tienes la tesis aquí:
Otros valores de menor tamaño también han batido a los índices en este período. Además, he incrementado niveles de liquidez, algo relevante en un contexto donde varias posiciones core (Sofi, Rocket Lab o ASTS) podrían volver a ofrecer retornos esperados muy atractivos a futuro, estando la primera ya lista para generarlos.
Por otro lado, algunas small y micro caps han salido de cartera recientemente. No por deterioro de tesis -todo lo contrario-, sino porque su liquidez es limitada y, por lo tanto, sus dinámicas respecto al ciclo diferentes. Sumado a unos retornos esperados más bajos fruto de valoraciónes medias/altas, han significado su total cierre, todas ellas con retornos totales superiores al 100% en menos de un año. En el dashboard que he creado tienes el retorno esperado de cada posición a 3 años vista, un buen termómetro para adelantar muchas de mis operaciones.
Todo esto ha permitido poder financiar oportunidades con mayor impacto potencial en la rentabilidad futura, bajo el estudio de casos del que hoy dispongo. Uno de ellos es la reciente tesis publicada, con un 70% de su extensión gratuita, pero hay muchas más.
Los que más y menos aportaron
Teniendo en cuenta tanto las ganancias realizadas como las no realizadas, es decir, incluyendo el impacto de los puntos de entrada y salida, el resultado es el siguiente:
Resto de 2026
Creo que estamos en una muy buena situación. Cuando el mercado ha crecido, hemos multiplicado por 3-4x los retornos de los índices. Cuando el mercado bajó en 2025 nuestra cartera lo hizo mal en esa primera parte del año, a pesar de terminar en un +82%. Fue un momento buenísimo a posteriori ya que afianzó aquellos pensamientos que ya tenía pero que no puse en práctica sobre la gestión del riesgo y la alineación a una filosofía y manera de invertir.
Este 2026 podría significar esa demostración personal de que esta manera de operar no sólo es aplicable a ciclos alcistas, sino a todo tipo de períodos. La cartera mezcla situaciones especiales, growth, value y quality; precisamente por eso creo que está siempre dispuesta y con opciónes reales de hacerlo mejor que la media del mercado, donde los sesgos abundan y la limitación a una sola filosofía reduce las oportunidades.
Como los suscriptores ya saben, las tasas de retorno estimadas para la cartera a 3 años han aumentado hasta el 25%, por lo que creo que antes o después, y debido a la velocidad con la que crecen los beneficios en los negocios que la componen, el mercado tendrá no sólo que reconocerlo, sino asumirlo.
Remarco esta diferencia porque es esencial. Un negocio que crece al 8% puede pasarse 4 años sin subir porque el múltiplo se puede comprimir un 30%. En los valores que tenemos en cartera, nuestra “única” tarea es asegurarnos de que el crecimiento actual sigue siendo viable a futuro. Si esto es así, ni siquiera comprensiones de múltiplo como ese 30% podrían evitar que a 3 años esos negocios valgan mucho más.
Vivir sin momentum
Algo que a veces me ha salido bien y otras mal, pero que siempre me aporta tranquilidad, es gestionar las posiciones en función de su retorno estimado. Esto implica que, cuando un valor ha subido con fuerza y sus retornos futuros se han reducido, recorto posición y reasigno capital a otras oportunidades.
Esto va completamente en contra del factor momentum y, como es lógico, genera opiniones diversas. Pero es importante matizar algo: no recorto porque un valor haya subido un 100%. De hecho, en casos como Vytrus, llegó a subir más de un 200%. Recorto cuando el retorno esperado a 3 años deja de tener visibilidad suficiente.
En mi opinión, tiene la misma validez el inversor que mantiene un negocio a pesar de valoraciones exigentes -porque su horizonte es de 5 o 10 años- que una gestión más activa como la que yo realizo. Son enfoques distintos, pero igualmente coherentes si se ejecutan con disciplina.
Este método me ha dado aciertos y errores, como es inevitable, pero sobre todo me permite algo clave: tener la sensación en todo momento de que mi cartera vale mucho menos de lo que debería. Y ese margen psicológico también juega a favor.
El problema de medir en el corto plazo
En mi opinión, uno de los mayores errores es juzgar las decisiones en días o semanas. Recortamos de forma significativa una posición cuando alcanzó los 75$. Poco después subió hasta 95$, lo que, a ojos del corto plazo, convertía la decisión en un “fracaso”. Sin embargo, trimestres después, el precio ha caído hasta los 60$. El valor podría bajar a 40$, o podría haber subido a 150$. No existe el error o el acierto, existe la disciplina.
Caso Vytrus
Recientemente liquidé mi posición en Vytrus sobre los 12,8€. El motivo fue sencillo: los retornos estimados a 3 años habían caído de forma considerable en un negocio de muy pequeña capitalización, con una visibilidad de ingresos limitada para un inversor retail, y con dudas sobre cómo el mercado valoraría una contabilidad diferente a la estandarizada.
Posteriormente, el precio ha subido hasta los 17€. ¿Es un error? A corto plazo podría parecerlo. Si en el futuro cotiza a 9€, muchos dirán lo contrario.
La realidad es que no es ni una cosa ni la otra. Es simplemente la consecuencia de seguir un sistema basado en reglas que no busca acertar en cada operación, sino batir al conjunto del mercado en agregado. La inversión se había multiplicado prácticamente por 3 desde niveles cercanos a 4,5€, y la tesis ya no ofrecía el mismo perfil de retorno.
¿Volveremos? Si no da oportunidad, me alegraré por quienes siguen dentro como ya dije. Y si el precio corrige sin deterioro en fundamentales, volveré a entrar con la misma convicción.
Otro ejemplo lo tuvimos en la última operación en cartera, Tasmea, y que trataba de explicar en el Discord. Tras recortar la posición en los dos días siguientes bajó un 11%, lo cual no quiere decir absolutamente nada.
¿Por qué creo que puedo ayudarte?
Mi objetivo es batir ampliamente a los índices. Y sí, la historia y la estadística invitan al escepticismo. Pero cuando analizo el índice, veo algo distinto:
Veo compañías con bajo crecimiento en sus principales posiciones (Walmart, Cisco, T-Mobile), otras de gran calidad pero con valoraciones exigentes (ASML, Broadcom, Apple), y también negocios con alto crecimiento que, en mi opinión, cotizan a precios excesivos (Palantir o Tesla).
Si dedico toda mi jornada al análisis de negocios y, además, mi universo de inversión es más amplio -por regulación y por ausencia de restricciones- que el de la mayoría de gestores o índices, creo que parto con ventaja.
Busco compañías que crezcan más, a mejores valoraciones y con mayor potencial de re-rating. Y, hasta ahora, los resultados han acompañado durante estos primeros casi cinco años. El objetivo es que lo sigan haciendo en el próximo lustro.
Nuevo Dashboard de seguimiento
Este trimestre estrenamos un nuevo Dashboard donde puedes seguir de forma transparente la evolución de la cartera: rentabilidad diaria y acumulada, precios objetivo, retornos estimados y acceso directo a tesis y modelos financieros, tanto de las posiciones actuales como de muchas otras analizadas.
Si eres suscriptor de pago y aún no te has unido, te invito a hacerlo:
Cartera Quality Hold
La cartera secundaria, de enfoque más pasivo, ha cerrado el trimestre a la par que los índices, con un -2,6% durante el período.
Durante estos primeros 15 meses hemos visto cómo varias posiciones han incrementado significativamente su valoración. Aun así, la cartera mantiene suficiente potencial para, como mínimo, igualar el comportamiento del mercado con una volatilidad menor que estos. A este respecto, la volatilidad anualizada de la cartera se sitúa en el 14%, 3 puntos por debajo del S&P500.
Recientemente hemos incorporado Hermès, que a unas 35 veces beneficios representa bien el tipo de negocio que buscamos: calidad, previsibilidad y capacidad de crecimiento sostenido.
Esta cartera está pensada para inversores más conservadores, que buscan negocios de alta calidad con menor rotación y una rentabilidad superior a la de un fondo tradicional. Su principal ventaja es clara: aprovechar momentos de debilidad temporal para construir posiciones en compañías excepcionales. El objetivo final es sencillo, aunque exigente: no tener que vender ninguna en el largo plazo.
Destacar que actualmente estoy trabajando para que, durante este Q2 2026, podamos ver todos los datos de esta cartera tal y como lo hacemos en la principal en el nuevo dashboard.
Subida de precio y congelación de plazas
El precio de la suscripción subirá a partir de abril de 126€ a 162€. Avisaré con una semana de antelación para quien quiera aprovechar este último tramo al precio actual. Como saben, nunca he ofrecido descuentos, es la única manera de asegurar que el último en suscribirse no tendrá un precio menor al de un suscriptor anterior. La segunda razón es por mero tipo de producto; creo que esto debe ser la antítesis a una promoción de 2x1 en neumáticos; si nos gustan las buenas directivas, aprendamos de ellas. La tercera es que no quiero gastar tiempo escribiendo marketing ni quiero que los suscriptores estén recibiendo cada mes promociones, y no producto.
Desde la última vez que hablé sobre la suscripción, el número de suscriptores ha aumentado hasta los 398 (casi 100 más). Desde hace tiempo tengo definido un límite claro de plazas, y el motivo es sencillo: quiero progresar, pero quiero hacerlo principalmente a través de mi cartera. De seguir el ritmo actual de suscripciones, en un año la cantidad generada por la newsletter comenzaría a ser problemática.
Siempre he defendido que esta newsletter debía ser, en sí misma, una buena inversión. Quien se suscribió en fases iniciales hoy disfruta de un precio significativamente inferior al actual, y mi intención es que siga siendo así. Por eso, quienes entraron y entren a 126€ mantendrán de forma indefinida ese ahorro frente al nuevo precio. Tras esta actualización, no habrá más subidas y, como he comentado, las plazas se cerrarán.
Cuando una suscripción crece demasiado en relación al capital invertido, existe el riesgo de que el foco deje de estar en la calidad de las decisiones de inversión y pase a estar en el propio crecimiento del servicio. En ese punto, la selección de negocios y la gestión del riesgo pierden sentido porque el incentivo deja de estar donde debería.
Con las 500 plazas completas al nuevo precio, el peso de la suscripción no debería superar el 10% del valor de la cartera, salvo en escenarios donde esta sufra un deterioro significativo. Ese es, para mí, el límite natural que garantiza que el vehículo principal siga siendo el mismo que siguen los suscriptores: la cartera.
Esto, además, introduce una motivación adicional: si en los próximos años la cartera crece a tasas elevadas, también permitirá ampliar plazas en el futuro manteniendo ese mismo equilibrio. O lo que es lo mismo, solo si tú ganas, yo gano.
Desde el momento en que la suscripción me ha permitido dedicarme a esto a tiempo completo -algo que agradezco enormemente-, creo que lo coherente no es maximizar ingresos a través de ella, sino alinear completamente mis incentivos con quienes han confiado en mí e intentar ganar juntos.
Próxima semana
La próxima semana repasaremos la cartera al completo, valor a valor. Hablaremos de dónde pretendo aumentar y las diferentes entradas marcadas a cada precio. Será un post largo pero creo que muy útil para ordenar conocimientos y expectativas. ¡Feliz semana.
Muchas gracias Dani.
I very much respect that you are avoiding the conflict of interest!