Tesis de Propel Holdings
Un negocio canadiense de poco más de mil millones de capitalización con una directiva extraordinaria que ha sido capaz de crear su propio mercado.
1. Qué es Propel Holdings
2. Una directiva perfecta
3. Compromiso con la transparencia
4. El sector
5. Su TAM (Total Adressabble Market)
6. Creando su propio mercado
7. La IA en números
8. Un producto único (LaaS)
9. Una adquisición para ser global
10. Fuentes de financiación
11. Repaso cuantitativo (% interes medio, crecimiento)
12. Riesgos
13. Mi opinión
14. Valoración
1. Qué es Propel Holdings
Propel Holdings es una empresa canadiense de tecnología financiera (fintech), nacida en 2011, que se dedica a facilitar el acceso al crédito para consumidores que tradicionalmente han sido desatendidos por las instituciones financieras convencionales. Para ello, utiliza su plataforma tecnológica basada en inteligencia artificial, la cual evalúa a los consumidores de manera más integral que los modelos de puntaje crediticio tradicionales, permitiendo ofrecer mejores productos a un mercado más amplio, al mismo tiempo que genera un crecimiento rentable y sostenible.
Propel permite el acceso al crédito a través de dos tipos de productos crediticios:
• Préstamos a plazos: préstamos con un plazo fijo de seis a doce meses, totalmente amortizables y con un calendario de pagos fijo.
• Líneas de crédito: líneas de crédito de duración indefinida que brindan a los consumidores la flexibilidad de realizar adelantos en efectivo y reembolsar cualquier monto hasta su crédito disponible, con un pago mínimo requerido en cada período.
La compañía opera bajo las marcas Fora Credit en Canadá, CreditFresh y MoneyKey en EE.UU. y QuidMarket en UK tras su reciente adquisición en 2024 (la veremos más adelante). Además de esta actividad como prestamista, y parte vital de esta tesis, Propel Holdings ofrece su propia plataforma tecnológica a otros bancos tradicionales o negocios fintech para facilitarles la elección de sus propios clientes, habiendo lanzado una línea de negocio de Lending-as-a-Service (LaaS) que explicaremos posteriormente. A continuación, veamos rápidamente las 3 marcas operativas de Propel Holdings hasta el año 2024.
MoneyKey
MoneyKey es la primera marca operativa de Propel Holdings, y nace con el propio grupo, en 2011. Es una plataforma de préstamos a plazos y líneas de crédito que opera en EE.UU. Su modelo incluye préstamos de corto y mediano plazo para consumidores con perfiles de mayor riesgo en comparación con CreditFresh. MoneyKey ofrece productos de crédito directo en algunos estados y, a partir de 2021, comienza a ofrecer programas de servicios bancarios en asociación con bancos regulados, permitiendo ampliar su presencia y oferta de crédito en más estados. Su target es el público con una puntuación crediticia FICO entre los 500 y los 650 puntos
Credit Fresh
CreditFresh nace en 2019 y, al contrario de MoneyKey, no ofrece productos de préstamo directo, sino que su modelo se basa en programas bancarios donde Propel actúa como socio de servicio para bancos regulados. Para entender esto, en este tipo de programas bancarios Propel actúa como subservicer de bancos regulados (en EE.UU., estos suelen ser bancos asegurados por la FDIC), manejando el procesamiento de pagos, servicio al cliente y cobro. Al trabajar con los mismos, estos productos pueden estar sujetos a regulaciones federales y no solo estatales, lo que puede permitir tasas de interés y estructuras de crédito más flexibles. Opera de nuevo exclusivamente en EE.UU. al igual que MoneyKey, y su target son personas con una puntuación crediticia algo superior, entre los 550 y los 700 puntos.
Fora Credit
Fora Credit es la marca de Propel Holdings enfocada en el mercado canadiense. Se lanza en 2022 y con ella se inicia una expansión internacional por parte del negocio en un mercado que la directiva conoce a la perfección, ya que la totalidad de la misma disponía de experiencia laboral previa en dicho país. En 2023 se da una importante expansión a múltiples provincias en Canadá, incluyendo Alberta, Columbia Británica, Nuevo Brunswick, Nueva Escocia, Ontario y Saskatchewan. Fora Credit se caracteriza sobre todo por sus líneas de crédito abiertas, que permiten a los clientes retirar fondos según sus necesidades y hacer pagos de cualquier monto dentro del límite disponible.
Como curiosidad, en septiembre de 2024, Propel anunció una asociación con KOHO, donde Fora Credit se convirtió en el proveedor exclusivo de préstamos embebidos dentro de la aplicación KOHO. A través de esta asociación, los usuarios de KOHO pueden solicitar líneas de crédito directamente desde la app, aprovechando la tecnología de evaluación crediticia de Propel.
2. Una directiva perfecta
La directiva es, para mí, el punto más fuerte de Propel Holdings, pues está compuesta por líderes con amplia experiencia en los sectores de tecnología financiera, inteligencia artificial, regulación y banca. Además de la experiencia, habría que destacar su total alineación con la compañía, ya que juntos, disponen de más del 35% de las acciones totales de la compañía.
Es crucial reconocer el poder que radica en la unión de cuatro fundadores, cada uno con una especialización única y completamente diferente. Juntos, han logrado transformar a Propel Holdings en un negocio verdaderamente singular, que fusiona áreas tan diversas como finanzas, regulación, inteligencia artificial, ingeniería de software y emprendimiento. Fueron estos cuatro cofundadores quienes, con una inversión inicial de un millón de dólares cada uno (un total de cuatro millones), dieron el primer paso que permitió que el negocio despegara. Dentro de un equipo robusto y dinámico, destacan, sin lugar a dudas, los cuatro miembros fundadores:
Clive Kinross
Canadiense de 53 años es CEO fundador de Propel Holdings. Dispone de una trayectoria destacada en el sector financiero y fintech, y desde su fundación, ha liderado a Propel Holdings a través de una estrategia de expansión, consolidándola como una de las principales plataformas de inclusión crediticia en América del Norte. En reconocimiento a su liderazgo, Kinross ha recibido varios premios, incluido el reconocimiento en los Ernst & Young Entrepreneur of the Year Awards. Su visión es convertir a Propel en un líder global en el sector finctech.
Para conocer mejor su trayectoria, debemos indicar que Clive ha liderado equipos dinámicos y colaborativos que han impulsado transformaciones significativas en diversas industrias. Antes de fundar Propel, Clive fue cofundador y presidente de Openlane, una de las primeras plataformas B2B en línea para la subasta de vehículos usados. Bajo su liderazgo, el negocio revolucionó el modelo tradicional de subastas físicas en el sector automotriz, estableciendo un nuevo estándar en la industria. La compañía fue adquirida en 2011 por Adesa, una subsidiaria de Kar Auction Services.
Antes de adentrarse en el mundo de las startups, Clive trabajó en NSA Investments, la firma de capital privado que cotiza en bolsa más grande de Sudáfrica. En ese país, está certificado como Contador Público, tras haber completado su formación en Arthur Andersen. Es licenciado y cuenta con un máster en Administración de Empresas y Contabilidad por la Universidad de Witwatersrand. Su perfil profesional queda perfectamente reflejado en una frase que él mismo destaca en su LinkedIn:
An accountant by trade, but an entrepreneur at heart
Esta combinación de visión contable y espíritu emprendedor convierte a Clive en una pieza clave dentro de Propel, alineando su crecimiento acelerado con una base financiera sólida y sostenible. Más allá de su excepcional desempeño como CEO en la gestión operativa, su reputación como líder y gestor de talento humano es impecable, como lo evidencian múltiples referencias. Una comparación con otro destacado CEO, como David Ingram de GoEasy, resalta aún más su impacto en la empresa. Cabe destacar, además, que Clive Kinross posee aproximadamente el 12% del total de las acciones de Propel, consolidando su compromiso y liderazgo dentro de la compañía.
Noah Buchman
Actual Presidente y CRO (Director de Ingresos). Noah Buchman es cofundador de Propel Holdings y ha sido una figura clave en su crecimiento y evolución estratégica desde el inicio. Su visión ha impulsado las mayores transformaciones de la compañía.
Actualmente, Noah lidera equipos en Estrategia, Desarrollo Corporativo y de Negocios, Comunicaciones, Marketing y Adquisición de Clientes. Además, supervisa todos los programas bancarios integrados en la plataforma de Propel, asegurando su alineación con el plan estratégico de la empresa.
Ha desempeñado un papel fundamental en la construcción de estructuras comerciales y relaciones con bancos asociados, socios de marketing y principales agencias de crédito. Antes de fundar Propel, Noah trabajó en Air Liquide Healthcare y VitalAire. Posee una Master en Negocios, Emprendimiento y Tecnología de la Universidad de Waterloo y es licenciado por la Universidad McGill. Dispone de aproximadamente un 2,5% de las acciones totales.
Jonathan Goler
Parte fundamental de Propel, una mente privilegiada. Jonathan es cofundador de Propel Holdings y actualmente ocupa el cargo de Director de Riesgo. Es el arquitecto de la plataforma tecnológica de inteligencia artificial (IA) de Propel, la cual ha sido clave para el crecimiento rentable y la posición de liderazgo de la empresa en la industria.
Como pionero en IA y tecnología, Jonathan ha diseñado y desarrollado la plataforma de evaluación crediticia de Propel, además de liderar la creación del sistema de gestión de préstamos. También ha dirigido los equipos de desarrollo de software, control de calidad (QA) y análisis de negocios. Actualmente, lidera los grupos de Análisis de Riesgo y Producto, encargados de evaluar el riesgo tanto a nivel individual como macroeconómico, garantizando la expansión del mercado crediticio sin comprometer la seguridad ante fraudes y pérdidas crediticias.
Su experiencia en arquitectura de software, inteligencia artificial y aprendizaje automático ha fortalecido la posición de Propel como líder en el sector financiero y tecnológico. Jonathan obtuvo su Licenciatura y Master en Ingeniería en el Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT), con especialización en inteligencia artificial, y un doctorado en Ingeniería Biológica en la Universidad de California, Berkeley. Actualmente dispone de aproximadamente otro 2% de la compañía.
El pasado año, Mail y Globe reconocían su figura con el Premio a los Mejores Ejecutivos 2024 del Report on Business. Este ranking anual celebra la excelencia entre líderes no CEO en niveles de SVP (Senior Vice President), EVP (Executive Vice President) y C-suite, o equivalentes, que generan un gran impacto en sus empresas y demuestran cualidades de liderazgo excepcionales.
Clive Kinross (CEO) tuvo las siguientes palabras en referencia a ello:
Jonathan es un pionero en IA, que aporta integridad, creatividad y disciplina a todo lo que hace. A lo largo de la evolución de Propel, se ha enfocado en desarrollar tecnología de vanguardia que nos permite atender a más consumidores desatendidos mientras crecemos de manera rentable. Como cofundador, ha sido fundamental para transformar a Propel de una startup autofinanciada en el líder de Norteamérica que es hoy, con más de 500 empleados y más de 750,000 consumidores atendidos. Me enorgullece llamarlo cofundador y amigo.
Sheldon Saidakovsky
Cofundador y CFO de Propel Holdings. Ha sido una pieza fundamental en la evolución de Propel, supervisando la obtención de más de 350 millones de dólares en líneas de crédito y liderando el proceso de oferta pública inicial (IPO) en 2021.
Con más de 18 años de experiencia internacional, Sheldon ha trabajado en la construcción de organizaciones y en la dirección de equipos financieros. Su trayectoria incluye roles en corporate finance, análisis financiero, estrategia empresarial y estructuración comercial. Inició su carrera en Accenture, donde ocupó posiciones en consultoría y finanzas en Norteamérica y el Reino Unido.
Sheldon es graduado con honores en Administración de Empresas con especialización en Finanzas de la Schulich School of Business y posee la certificación Chartered Financial Analyst (CFA). Dispone de aproximadamente un 1,6% de las acciones existentes.
Una mezcla perfecta
En mi opinión, disponer de una directiva compuesta por cuatro cofundadores con conocimientos complementarios y una alineación total es un modelo que potencia el éxito de una empresa de múltiples maneras. Esta combinación de diversidad de pensamiento con una visión unificada no solo mejora la toma de decisiones, sino que también impulsa la innovación, la estabilidad y el crecimiento sostenible de la organización.
Cada cofundador aporta una perspectiva única basada en su área de especialización. Con una directiva que incluye expertos en finanzas, regulación, inteligencia artificial y desarrollo de software, la empresa se beneficia de una visión holística en la toma de decisiones. Al combinar estas áreas, se minimizan los puntos ciegos y se maximizan las oportunidades de innovación y diferenciación en el mercado.
3. Compromiso con la transparencia
La empresa opera bajo un modelo de transparencia total, asegurando que los términos y condiciones de sus productos sean claros y accesibles, algo poco usual en el mercado pero solicitado por la totalidad de los clientes. No cobra comisiones sorpresa, tarifas de apertura, cargos por mora ni penalizaciones por pago anticipado.
Esto no se queda sólo en palabras, sino que forma parte fundamental de la tesis, y es que si nos damos un paseo por la red, podemos ver cómo todos sus productos disponen de un feedback mucho mejor que el de la competencia, podríamos hablar de una diferencia abismal.
En la medida en que otros players han crecido también a tasas altas durante años a pesar de cierta mala reputación, podemos concluir que estamos en un sector donde los clientes se ven obligados a ejecutar los contratos a pesar de una hipotética baja calidad de los productos en cuanto a servicio y tarifas del mismo (sector crítico), lo que daría a entender un enorme mercado potencial que estaría deseando encontrar alternativas mejores.
Nos aseguramos de cumplir con las regulaciones de cada estado y país donde operamos, brindando confianza a nuestros clientes e inversores. Nuestro compromiso con la transparencia es clave para nuestra reputación y crecimiento a largo plazo. Clive Kinross
Con el paso del tiempo, la llegada de nuevos jugadores y nuevos productos, los usuarios podrán comenzar a tener poder de decisión y es ahí donde la calidad del servicio podría asegurar muchos años más de crecimiento.
4. El sector
Propel Holdings opera en el mercado subprime, un segmento del sector financiero enfocado en otorgar préstamos a personas o empresas con un mayor riesgo de impago, ya sea debido a un historial crediticio deficiente o a recursos financieros limitados. El término subprime hace referencia a prestatarios que no cumplen con los criterios óptimos de solvencia establecidos por las instituciones financieras tradicionales.
Este segmento ha sido objeto de atención a nivel global, ya que su gestión irresponsable fue un factor clave en la crisis financiera de 2008-2009. Sin embargo, cuando se maneja con una evaluación de riesgos sólida y responsable, el mercado subprime puede representar una alternativa de acceso al crédito para millones de personas que de otro modo quedarían excluidas del sistema financiero.
Para que este tipo de préstamos sea viable para las empresas que los operan, es necesario aplicar tasas de interés más altas que los préstamos tradicionales, con el fin de compensar el mayor riesgo de impago. La clave del éxito en este negocio radica en la calidad del proceso de evaluación y aceptación de préstamos: una gestión eficaz del riesgo permite maximizar la rentabilidad y minimizar las pérdidas. Este es el factor diferenciador del mercado subprime, donde el control de la relación riesgo-beneficio determina el desempeño y la sostenibilidad de las empresas que participan en él.
Los productos subprime no solo ofrecen acceso al crédito a quienes tienen un historial financiero limitado o deficiente, sino que también representan una herramienta efectiva para mejorar la calificación crediticia del usuario. A medida que el prestatario cumple con sus pagos de manera puntual, su puntaje crediticio aumenta, permitiéndole acceder gradualmente a productos con condiciones más favorables. Con el tiempo, y con un historial financiero sólido, podrá calificar para productos prime, que ofrecen tasas de interés más bajas y mejores términos.
Resiliencia y Sensibilidad a las Tasas de Interés
Un aspecto interesante de este segmento es su menor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés. A diferencia de los prestatarios con calificación prime, los clientes subprime ya enfrentan tasas significativamente más altas que las del mercado general, por lo que variaciones en las tasas de referencia no afectan de manera tan drástica sus costos de financiamiento. Además, debido a sus opciones limitadas de refinanciación, estos clientes no suelen poder reestructurar su deuda hasta que logran mejorar su perfil crediticio.
En resumen, el mercado subprime ofrece oportunidades tanto para los consumidores como para los prestamistas, pero requiere una gestión cuidadosa del riesgo para garantizar su estabilidad a largo plazo.
5. Su TAM (Total Adressable Market)
Como hemos podido ver en una imagen en la parte superior, se estima que un 33% de la población de Estados Unidos es considerada non prime, en total más de 100 millones de personas.
Si nos guiamos por Propel Holding, la directiva parece más conservadora y estima el TAM total entre Canada y EE.UU. en los 70 millones de personas.
El punto central de esta tesis es que la mayoría del mercado objetivo de Propel Holdings ha permanecido inaccesible hasta ahora. Empresas como GoEasy han logrado atender solo a una fracción de estos millones de usuarios, enfocándose en aquellos que, según sus modelos de riesgo, ofrecen cierta seguridad de pago. Sin embargo, gracias a su plataforma tecnológica avanzada, Propel Holdings ha conseguido expandir significativamente el alcance de estos servicios financieros, creando así su propio mercado total direccionable (TAM).
En 2023, Propel Holdings otorgó aproximadamente 164,000 préstamos entre Canadá y Estados Unidos, lo que evidencia la escala de su operación. Este dato nos permite concluir que el TAM disponible es lo suficientemente amplio para sostener el crecimiento de la empresa al ritmo que su gestión del riesgo lo permita. Este potencial de expansión se ve aún más fortalecido por su entrada en Canadá a través de Fora Credit y su reciente incursión en el Reino Unido mediante una adquisición estratégica, de la cual hablaremos más adelante.
Para visualizar la magnitud de esta oportunidad, podemos apoyarnos en una gráfica extraída de la presentación a inversores de GoEasy, que se centra exclusivamente en el mercado canadiense. Es importante destacar que Canadá representa un mercado más pequeño en comparación con Estados Unidos, donde Propel Holdings concentra la mayor parte de sus operaciones y donde el potencial de crecimiento es aún mayor.
Como referencia, GoEasy, a pesar de tener una capitalización bursátil de casi el doble que Propel Holdings, solo controla el 2% de su TAM en Canadá. Con Propel Holdings disponemos de un negocio con un TAM mayor tanto por expansión geográfica (UK) y mercados mayores (EE.UU.) como por capacidad operativa, con una herramienta AI que permite atender a parte del mercado que no es viable para otros.
En definitiva, y visto lo visto, es muy posible que Propel Holdings no disponga siquiera de un 0,2% de su mercado potencial si atendemos a su mayor capacidad para crear su propio target.
6. Creando su propio mercado
A continuación veremos algo que ya vimos en un artículo antiguo de Propel, pero que es esencial para entender la tesis del negocio. Una de las principales palancas de ésta, y como vengo defendiendo desde que esta compañía estuviese valorada por debajo de un peer de menor calidad como GoEasy, es el exitoso desarrollo de una herramienta de Inteligencia Artificial (IA) altamente sofisticada que le permite ser extremadamente selectivo en la aprobación de préstamos.
Este año ha habido un gran enfoque en el futuro de la inteligencia artificial y su potencial para revolucionar las empresas y la industria financiera. En Propel, hemos creído durante mucho tiempo en su poder y hemos estado usando tecnología de IA desde 2018. Hoy en día, nuestra IA es líder en el mercado y establece el estándar en desempeño." Clive Kinross en Q&A 2024
Como hemos visto, hasta un 33% de la población en Estados Unidos enfrenta barreras para acceder al crédito, principalmente debido a bajas puntuaciones en sistemas tradicionales como el FICO (Fair Isaac Corporation). La tecnología de Propel Holdings representa una alternativa innovadora a estos modelos convencionales, permitiendo que más personas puedan acceder a crédito, incluso aquellas que han sido excluidas por los métodos tradicionales de evaluación.
En esta entrevista, su CEO y fundador, Clive Kinross, detalla las características clave de la plataforma de Propel y cómo su enfoque basado en inteligencia artificial y análisis de datos está transformando el acceso al crédito para millones de personas.
Desde 2021 hasta 2024, la empresa ha invertido más de 40 millones de dólares en esta tecnología, que evalúa más de 5000 variables por solicitud, superando con creces los criterios limitados que suelen utilizar los prestamistas tradicionales.
Este enfoque permite a Propel tomar decisiones de crédito más informadas, minimizando el riesgo y maximizando la rentabilidad. A pesar de su riguroso proceso de selección, la compañía ha logrado un crecimiento robusto, demostrando que la calidad en la elección de clientes no está reñida con el incremento de los ingresos.
Nuestra IA permite no solo evaluar mejor el riesgo crediticio, sino también ofrecer productos de crédito más accesibles y flexibles a una audiencia más amplia. Jonathan Goler, arquitecto de la plataforma y cofundador.
7. La IA en números
Sabemos que Propel Holdings ha desarrollado un modelo de inteligencia artificial (IA) que ha sido construido y perfeccionado durante más de seis años, pero ¿cómo podemos evaluar su fiabilidad? Existen dos indicadores clave para hacerlo: los resultados del propio negocio y el interés de terceros en su tecnología. En el caso de Propel, ambos factores están presentes. A continuación, analizaremos el primero.
Uno de los indicadores más relevantes para medir la morosidad es la tasa de Net Charge-Offs (NCOs) como porcentaje del saldo promedio combinado de préstamos y anticipos (CLAB, por sus siglas en inglés). Este indicador refleja la capacidad del sistema de evaluación crediticia para tomar decisiones acertadas en la aprobación de préstamos.
No obstante, este dato por sí solo puede ser engañoso. Un negocio podría mejorar su NCO simplemente endureciendo sus criterios de aprobación, otorgando crédito solo a clientes con un perfil de riesgo muy bajo. Si bien esto reduciría la morosidad, también limitaría significativamente los ingresos y el crecimiento del negocio.
Lo que hace que el modelo de Propel destaque es que, a pesar de mantener una sólida gestión del riesgo, ha logrado expandir agresivamente su volumen de préstamos, creciendo sus ingresos a una tasa anual del 40%. Esto indica que su sistema de aprobación es altamente eficiente y ambicioso, permitiendo el acceso al crédito a un mayor número de personas sin comprometer la estabilidad financiera de la empresa. Como veremos a continuación, este equilibrio entre crecimiento y control del riesgo es una de las principales fortalezas de su plataforma de IA.
Con estas tasas de crecimiento en un sector como el de préstamo crediticio, y sin conocer el negocio, podría intuirse que Propel Holdings está descuidando el riesgo asociado. Sin embargo, esa métrica imprescindible de Net Charge-Offs (NCOs) nos va a mostrar como, a pesar de la extrema ambición, la morosidad no sólo no aumenta sino que, ¡incluso disminuye!
Año 2022: La tasa de Net Charge-Offs finalizó en el 13%
Año 2023: La tasa de Net Charge-Offs finalizó en el 12%
Año 2024: La tasa de Net Charge-Offs finalizó en el 11%
Nuestra continua inversión en tecnología y optimización de nuestras estrategias de evaluación crediticia ha permitido que los Net Charge-Offs disminuyan progresivamente, incluso en un entorno macroeconómico desafiante. Hemos implementado modelos de riesgo mejorados que nos permiten segmentar a los consumidores de manera más precisa y ajustar los términos de crédito según su perfil financiero.
Esta mejora ha ocurrido en un período de alta volatilidad económica, con una inflación persistente que ha ejercido una presión significativa sobre las finanzas de los hogares. A pesar de estos desafíos, Propel Holdings ha logrado reducir de manera notable su morosidad, lo que a su vez ha impulsado un aumento en su rentabilidad y eficiencia operativa.
Además, como se observa en la imagen a continuación, la tecnología desarrollada por Propel Holdings no solo ha demostrado ser altamente fiable desde el punto de vista operativo, sino que también ha mejorado significativamente la experiencia del usuario. Gracias a su motor de inteligencia artificial, la plataforma puede procesar automáticamente hasta el 88% de las solicitudes de crédito, agilizando el acceso al financiamiento y permitiendo decisiones más rápidas y precisas para los clientes.
